文 |有风
杭州有家叫福恩股份的纺织企业，专做再生面料的，上个月26号刚过了深交所主板的IPO审核，保荐的是中信证券。
他们家客户挺大牌，H&M、优衣库这些快时尚巨头都从这儿进货，按理说这公司听着挺靠谱，可上市前却被扒出不少争议。
分红比净利润还多，亲属持股也有点说不清楚，这环保龙头的上市路，怕是没那么顺。
靠国际大牌撑起七成收入，再生面料赛道的“隐形选手”
福恩股份的生意主要靠国际大牌撑着，H&M从2008年就开始合作，后来Zara、优衣库也陆续成了客户，今年还新加了安踏和lululemon。
这些大客户加起来贡献了七成以上的收入，客户太集中有时候也不是好事，万一哪个品牌订单少了，对公司影响可不小。
看财务数据的话，这公司最近两年多营收从15亿涨到18亿，今年上半年9.4亿，净利润一直稳定在2到3亿之间，不算暴增但也稳当。
有意思的是负债结构，85%以上都是欠供应商的钱，应付票据和账款加起来7亿多，利息支出少得可怜，今年上半年才88万，等于白用供应商的钱做生意，这操作确实挺溜。
在整个纺织行业里，福恩一年近20亿的营收不算顶尖，比起毛纺龙头新澳股份差了不少，人家年营收快50亿了。
不过在再生面料这个细分领域，福恩倒是挺能打，国外的法国凯蒙、日本东丽子公司产能都没它大，算是小赛道里的头部选手。
现在国家推双碳目标，纺织业都在搞绿色转型，欧盟那边还有碳关税，逼着供应链低碳化，再生面料正好踩在这个风口上。
快时尚品牌也被环保组织盯着，H&M说2030年要用100%再生材料，优衣库也推再生羽绒系列，这些都让再生面料的需求越来越大。
分红超利润、亲属持股争议，IPO闯关藏着哪些隐忧？
股权结构上，实控人王内利夫妇和另一个叫王恩伟的一共持股83.89%，基本说了算。
实控人的妹妹王内芝还持股4.57%，但公司没把她算成一致行动人。
本来这也没啥，可王内芝参股的永盛高纤，以前是做化纤面料的，跟福恩业务有点像，虽然这几年交易金额加起来不到一万块，可毕竟沾亲带故，难免让人多想。
最让人看不懂的是分红和增资的操作，2022年公司净利润才2.77亿，却分了3.8亿的红，等于把当年赚的钱全分了还不够，得用以前的利润。
紧接着11月高管增资，价格才3块钱一股，结果一个月后实控人转让股份，价格就涨到7块多，这间隔这么短，价格差了一倍多，难免被质疑是不是给内部人送好处。
作为主打环保的再生面料企业，环保数据按理说该透明。
但福恩只说了花了多少钱买环保设备，具体排了多少污染物、浓度多少、有几个排放口，这些关键数据都没公开。
要知道他们客户很多是欧洲品牌，欧盟的REACH法规要求可严了，环保信息不透明，怕是会影响客户信任。
不过客户太集中始终是个隐患，前五大品牌占了七成收入，现在快时尚市场增速也慢了，像Zara母公司去年营收增速才5%，要是这些品牌以后少下单，福恩的日子恐怕不好过。
公司计划募资12.5亿扩产，还想去越南建基地，可再生面料得靠回收原料，全球废塑料回收体系不完善，原料成本要是波动，扩产的钱怕是白花。
福恩的模式其实给中小纺织企业提了个醒，绑定头部品牌能稳订单，用供应商的无息负债优化现金流也挺聪明。
但上市前股权得规范，环保信息该披露的得披露，光讲故事不行，得有真数据撑着，不然资本市场也不买账。
毕竟现在ESG是风口，投资者看得细，想靠环保概念圈钱，没那么容易。
这次福恩股份IPO过会，算是传统纺织业往绿色转型的一个缩影。
能不能真正在资本市场立足，还得看以后能不能平衡好商业利益和社会责任。
毕竟风口总会过去，能长久活下去的，还是那些踏踏实实做产品、守规矩的企业。
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